我國上證指數(shù)與 GDP 增長呈現(xiàn)高度同步特征，1990 年以來近 9 年數(shù)據(jù)顯示，二者相關(guān)系數(shù)達(dá) 0.87，統(tǒng)計(jì)模型可解釋上證指數(shù)波動(dòng)的 94.06%，甚至能接近完全解釋 GDP 變動(dòng)趨勢，充分印證股市與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢緊密相連。盡管我國股市屬于新興市場，運(yùn)行時(shí)間較短、樣本量有限，晴雨表功能仍需完善，但這一相關(guān)性已有力說明股市能夠反映經(jīng)濟(jì)基本面變化。歷史經(jīng)驗(yàn)反復(fù)證明，股市大跌往往伴隨經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，因此各國政府都會(huì)積極穩(wěn)定股市，1998 年香港政府動(dòng)用外匯基金入市干預(yù)，正是為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)與國際信心。股市是一把雙刃劍，其波動(dòng)會(huì)對宏觀經(jīng)濟(jì)形成顯著沖擊，制定宏觀政策時(shí)必須高度重視股市運(yùn)行規(guī)律。

 

   股市與宏觀經(jīng)濟(jì)政策四大目標(biāo)密切關(guān)聯(lián)，在促進(jìn)充分就業(yè)方面作用突出。股市發(fā)展帶動(dòng)證券行業(yè)快速擴(kuò)張，截至 1998 年底我國投資者開戶數(shù)達(dá) 3900 萬戶，證券營業(yè)部超 2600 個(gè)，從業(yè)人員 20 多萬，催生了經(jīng)紀(jì)人、職業(yè)股民等大量就業(yè)崗位，有效緩解經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期的就業(yè)壓力。美國學(xué)者研究也表明，股市漲跌通過影響投資規(guī)模進(jìn)而改變失業(yè)率，與托賓 q 理論邏輯一致。股市穩(wěn)定直接關(guān)系到就業(yè)形勢與社會(huì)安定，一旦出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，不僅沖擊經(jīng)濟(jì)，還可能引發(fā)一系列社會(huì)問題，強(qiáng)化股市調(diào)控也是保障就業(yè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的重要舉措。

 

   股市對經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)穩(wěn)定同樣具有深遠(yuǎn)影響。二級市場雖不直接推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，但通過印花稅貢獻(xiàn)、推動(dòng)國企機(jī)制轉(zhuǎn)換、便利企業(yè)融資、分散銀行風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化資源配置等途徑產(chǎn)生巨大間接作用，財(cái)富效應(yīng)還能刺激消費(fèi)、擴(kuò)大投資。在物價(jià)穩(wěn)定層面，傳統(tǒng) CPI 僅統(tǒng)計(jì)商品服務(wù)價(jià)格，未納入股票、房產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格，導(dǎo)致通脹衡量出現(xiàn)偏差。美國股市持續(xù)走高而 CPI 保持低位，本質(zhì)是資產(chǎn)通脹未被統(tǒng)計(jì)，廣義通脹率實(shí)際處于高位，這種價(jià)格扭曲會(huì)誤導(dǎo)宏觀政策制定，影響資源配置效率。可見股市深刻影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，是宏觀調(diào)控中不可忽視的關(guān)鍵變量。